Оптимистический фрейминг увеличивает ответственное инвестирование: исследование с профессионалами

Введение: глобальное потепление и необходимость перераспределения капитала

Ускорение глобального потепления, возможно, является самой актуальной проблемой, с которой сейчас сталкивается человечество. Несмотря на сотни мировых обращений, публичных протестов и правительственных заявлений, существующие инициативы по остановке и обращению вспять изменения климата оказались недостаточными, поскольку ученые продолжают приближать Часы Судного дня (Doomsday Clock) — оценку вероятности глобальной катастрофы антропогенного характера — к полуночи. Этот кризис вряд ли пойдет на спад, пока мир продолжает коллективно финансировать добычу и сжигание ископаемого топлива. Даже с учетом того, что некоторые известные институциональные инвесторы публично избавляются от своих активов, связанных с ископаемым топливом, стоимость глобальных дезинвестиций относительно невелика. Поддержка компаний, работающих на ископаемом топливе, продолжается за счет финансирования и субсидий со стороны правительств и инвестиционных банков. Необходимы радикальные изменения в инвестиционных решениях.

Ключевая роль институциональных инвесторов

Эксперты предупреждают, что только «масштабное перераспределение капитала» предотвратит глобальное потепление. Институциональные инвесторы являются ключевыми фигурами в推动 этого изменения из-за их размера и влияния. Тем не менее, доля ответственных инвестиционных активов под управлением в мире составляет всего 36%. Помимо сокращения прямой финансовой поддержки компаний, работающих на ископаемом топливе, дезинвестиции также смещают публичный дискурс в отношении законности, репутации и жизнеспособности отрасли. Институциональные инвесторы играют особенно важную роль в углеродном дезинвестировании, потому что инвестиционные профессионалы оказывают наибольшее влияние на долю ответственных инвестиций. Например, в Европе инвестиционный рынок доминируют институциональные инвесторы, которые по состоянию на 2020 год account for 72% всех активов под управлением. Только 28% активов были связаны с розничными инвестициями.

Рост ответственных инвестиций и ESG

Рост ответственных инвестиций, или, более точно, инвестиций, ориентированных на экологические, социальные и управленческие аспекты (Environmental, Social, and Governance, ESG), настоятельно необходим для предотвращения надвигающейся климатической чрезвычайной ситуации. Ограничение глобального потепления до 1.5 °C, как предусмотрено Парижским климатическим соглашением (Paris Climate Agreement), требует полной чистой декарбонизации мировой энергетики к середине этого века. Сообщения апокалиптического характера, преобладающие в СМИ, по-видимому, недостаточно смещают углеродное дезинвестирование. Таким образом, paramount важность приобретает иной подход к отвлечению инвестиций от углеродных активов. Отход от сообщений апокалиптического характера может стать путем к достижению этой цели.

Может ли фрейминг увеличить ответственное инвестирование?

Предыдущие исследования продемонстрировали, что то, как представлена информация, или «фрейминг» (framing), может привести людей к принятию совершенно разных решений для одного и того же набора вариантов выбора. Фрейминг особенно влиятелен в выборах, связанных с оценкой риска и неопределенности. Однако, насколько нам известно, не существует предыдущих (экспериментальных) исследований о том, может ли фрейминг мотивировать ответственное инвестирование. Существующие исследования либо предлагают предположения, которые не подвергались rigorous testing, либо рассматривают лишь узкий диапазон messaging frames (т.е. messaging о выгодах versus messaging о потерях). Более того, некоторые исследования по ответственному инвестированию включают частных инвесторов, но очень немногие распространяются на институциональных инвесторов. В contrast, мы применяем фрейминг к инвестиционным профессионалам, которые представляют сегмент рынков капитала с наибольшим влиянием на потоки капитала. В то время как можно ожидать, что опытные инвестиционные профессионалы будут невосприимчивы к фреймингу, есть свидетельства того, что профессионалы могут находиться под влиянием фрейминга и принимать схожие суждения, как и неподготовленные individuals.

Выбор рамок для исследования: социальные нормы, оптимизм и messenger

Хотя можно исследовать бесконечное число frames, практические и временные ограничения проведения эксперимента с инвестиционными профессионалами заставили нас сосредоточить внимание на testing меньшего набора frames, основанных на established theories и evidence. Мы тестируем влияние frames социальной нормы, оптимизма и messenger (источника сообщения), все из которых, как было показано, смещают поведение в других контекстах. Мы предполагаем, что эти три frames вероятно, повлияют на ответственное инвестирование.

Социальная норма как коллективное усилие

Уход от углеродных активов требует коллективных усилий, которых легче достичь, если desired action воспринимается как социальная норма. Исследования социальных норм и групповой динамики reveal, как individuals within a group могут развивать shared beliefs, ценности и поведение с течением времени, приводя к establishment социальных норм, которые влияют на индивидуальное поведение. Снижение ambiguity вокруг того, что является socially appropriate choice, или предоставление информации о поведении других людей может влиять на решения. Если существует underlying социальная норма, фрейминг способен смещать решения. Наш frame социальной нормы использует descriptive norm, т.е. то, что большинство людей обычно делает, в отличие от injunctive norm, т.е. восприятия того, что социально permissible. Было показано, что descriptive norms являются мощными в shaping поведении. Например, в исследовании мусора, где количество мусора на пляже randomly manipulated, исследователи обнаружили, что люди были significantly less likely мусорить в относительно чистые дни по сравнению с сильно замусоренными днями. Descriptive norms могут влиять на поведение даже в отсутствие any explicit injunctions или правил.

Оптимизм и неопределенность в инвестициях

Ключевой особенностью инвестиций является неопределенность. Когда существует неопределенность в отношении future outcomes, некоторые люди имеют bias for оптимизм. Также было показано, что оптимизм predicts про-экологическое поведение, тогда как helplessness может действовать как barrier к про-экологическому поведению. Человек с optimistic explanatory style описывает плохие события как temporary, а хорошие события как permanent. В условии Optimism мы поощряем ответственное инвестирование, используя natural bias towards оптимизм. Мы проверяем, увеличивает ли ответственное инвестирование выделение temporary природы боли от дезинвестирования и permanency выгод, связанных с дезинвестированием.

Влияние messenger-эффекта

Что касается messenger frame, решения и суждения иногда могут находиться под влиянием persuasion и arguments. Особенно эффективной техникой является использование messenger, который обладает большими знаниями, опытом или expertise, для доставки контента. Messengers, обладающие perceived authority, могут сделать сообщение более persuasive. Мы проверяем, encourages ли заявление об углеродном дезинвестировании, delivered by a messenger с отмеченным опытом работы в сфере финансов, большему ответственному инвестированию.

Методология эксперимента

Мы проверяем наши предположения в артефактуальном (artefactual) онлайн-эксперименте с инвестиционными профессионалами, решения которых являются инцентвированными (incentivized). Результаты предоставляют доказательства того, что frame оптимизма с акцентом на преходящий характер costs и permanency future benefits, значительно увеличивает ответственное инвестирование на 3.6%. Мы находим frames социальной нормы и messenger неэффективными.

Отношение к моральным суждениям

Ответственное инвестирование требует от инвесторов making evaluative judgments, которые involve a moral component. Хотя наш эксперимент не был специально designed to test моральные суждения о climate action или carbon divestment, findings из moral psychology проливают свет на factors, contributing to недостаточный ответ. Более ранние исследования указывают, что major obstacle к смягчению изменения климата заключается в том, что global warming fails to activate моральные суждения, которые lead to action. Процессы мышления, involving моральное суждение, typically быстрые и intuitive, и visceral reactions признаются как important driver для морального суждения, где individuals имеют сильное и необъяснимое чувство того, что правильно или неправильно. В contrast к моральным суждениям о таких проблемах, как terrorism или child trafficking, которые более likely to elicit action, ответственное инвестирование может не активировать visceral response как wrong, которое требует быть исправленным. Кроме того, нет explicit moral transgression вокруг ответственного инвестирования, которое требует action, потому что нет identifiable individual, действующего intentionally, чтобы harm another individual. В результате, actions по смягчению изменения климата легко откладываются или не предпринимаются вообще, даже individuals, которые верят, что изменение климата является проблемой и видят benefits действий.

Результаты эксперимента

Катастрофические сообщения об изменении климата, по-видимому, недостаточно смещают углеродное дезинвестирование. Есть свидетельства, что это может быть даже контрпродуктивным. Катастрофическая информация о severity глобального потепления может threaten beliefs individual о том, что мир orderly. Individuals могут then defensively respond by disengaging или даже dismissing информацию о глобальном потеплении, чтобы maintain их original position. Таким образом, paramount важность приобретает иной подход к отвлечению инвестиций от углеродных активов. Мы сравниваем и тестируем три коммуникационные стратегии, которые могли бы повлиять на моральные суждения инвестиционных профессионалов вокруг ответственного инвестирования, которые subsequently могут также impact инвестиции их клиентов.

Оптимистический фрейминг дает наивысшие средние allocations ESG

ESG allocations (в %) across наши четыре conditions reported в Table 3, Panel A. Условие Optimism дает highest среднее allocation ESG (67.87%), followed by условия Messenger (64.71%), Control (64.24%) и Social Norm (63.56%). Разница в allocations ESG между условием Optimism и условием Control является statistically significant с использованием one-sided t-test, (p = 0.026), в то время как нет statistically significant разницы между условиями Social Norm или Messenger и условием Control (p = 0.391 и p = 0.415, соответственно). Effect size, измеренный Cohen’s d, составляет 0.11.

Оптимистичные инвестиционные профессионалы реагируют на оптимистичный фрейминг

В нашем examination отношения между оптимизмом и implemented frames (см. Table 3, Panel B), мы ограничиваем наши samples инвесторами, которые набрали average или выше (11 или более из 15; далее «более оптимистичные») в Revised Life Orientation Test. Когда мы сравниваем более оптимистичных инвесторов across conditions, те в условии Optimism инвестировали на 10 percentage points больше по сравнению с условием Control. Разница является statistically significant с использованием one-sided t-test (p < 0.001; Cohen’s d = 0.32), предоставляя доказательства, что более оптимистичные инвесторы positively respond к оптимистично framed сообщению о portfolio risk, stemming from изменения климата.

Фрейминг более эффективен с сбалансированными allocations

Мы сравниваем ESG Conservative и ESG Balanced allocations separately, чтобы observe, differ ли эффекты фрейминга между conservative и balanced options (см. Table 3, Panels C и D). Для balanced allocations, как и с combined ESG allocations, условие Optimism дает significantly higher ESG allocations (49.97) по сравнению с условием Control (43.74). Результат significant с использованием one-sided t-test (p < 0.001; Cohen’s d = 0.30). Увеличение соответствует меньшему, но все же significant (p = 0.024; Cohen’s d = 0.11) уменьшению ответственного инвестирования в conservative ESG option для условия Optimism по сравнению с условием Control. Подобные эффекты observed across остальных conditions, indicating, что фрейминг может encourage greater risk tolerance для ответственного инвестирования. Таким образом, фрейминг likely to be более эффективен в поощрении ответственного инвестирования с non-defensive активами.

Обсуждение и выводы

Мир сталкивается с климатическим кризисом, и необходимы инновационные решения. Отток капитала от отраслей ископаемого топлива и переход к ответственным инвестициям являются ключевой частью решения. Одна из major challenges для ответственного инвестирования заключается в том, что оно требует making evaluative judgments с moral component. Однако, кажется, что глобальное потепление fails to activate моральные суждения, которые привели бы к коллективным действиям. В этой статье мы сообщаем insights из инцентвированного онлайн-эксперимента с инвестиционными профессионалами, которые указывают на effective коммуникационную стратегию для увеличения ответственного инвестирования. Проанализированная выборка состоит из individuals, которые stated their intention увеличить свои инвестиции в ESG в течение следующих 10 лет и которые, thus, likely to be восприимчивы к сообщениям об изменении климата.

Мы демонстрируем, что framing решений о дезинвестировании в более optimistic ориентации, с акцентом на преходящий характер costs и permanency future benefits, significantly увеличивает ответственное инвестирование на 3.6%. При общей стоимости активов под профессиональным управлением в размере $98.4 триллиона долларов США по всему миру, comparable effect size represent собой сдвиг в $3.6 триллиона долларов США в распределении активов.

Проведенный эксперимент прокладывает путь для future exploration механизмов fostering большего вовлечения в ответственное инвестирование. Будущие исследования необходимы в отношении identifying specific vehicles, которые инвестиционные эксперты prefer для ответственного инвестирования, и appropriate методов для communicating outcomes ответственных инвестиций. Находки из нашего эксперимента contribute to пониманию того, как analytical аспекты ответственного инвестирования могли бы быть enhanced путем reframing срочности углеродного дезинвестирования от апокалиптического сценария к оптимизму.